本次政策修訂強(qiáng)化了奶源建設(shè)和行業(yè)準(zhǔn)入政策，明確提出構(gòu)建安全的現(xiàn)代乳制品工業(yè)

    政策指出了我國(guó)乳制品行業(yè)存在的諸多問(wèn)題，包括產(chǎn)業(yè)布局不合理，重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重，加工能力過(guò)剩；養(yǎng)殖水平低，企業(yè)與奶農(nóng)關(guān)系不協(xié)調(diào)，生鮮乳供應(yīng)不穩(wěn)定；有效需求不足，消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失控；產(chǎn)品質(zhì)量安全保證體系不健全等等。在三聚氰胺事件后出臺(tái)的修訂版中，對(duì)于奶源建設(shè)和行業(yè)準(zhǔn)入政策及執(zhí)行有了更為嚴(yán)格的要求，明確提出要全面構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)有序、發(fā)展協(xié)調(diào)、增長(zhǎng)持續(xù)、循環(huán)節(jié)約的現(xiàn)代乳制品工業(yè)，保障我國(guó)乳制品安全。

    修訂版明確了奶源供應(yīng)中各個(gè)環(huán)節(jié)的要求，強(qiáng)化了原奶收購(gòu)環(huán)節(jié)的安全責(zé)任

    本次修訂版中，對(duì)于原奶供應(yīng)環(huán)節(jié)有了非常細(xì)化和明確的要求，具體到了收購(gòu)、運(yùn)輸、政府檢驗(yàn)等各方面：企業(yè)在收購(gòu)原奶的時(shí)候，必須有所在地縣級(jí)人民政府畜牧獸醫(yī)主管部門(mén)頒發(fā)的許可證，并要簽訂書(shū)面購(gòu)銷(xiāo)合同，不得向未取得許可證的單位和個(gè)人購(gòu)進(jìn)鮮乳。運(yùn)輸車(chē)輛必須獲得政府相關(guān)主管部門(mén)頒發(fā)的生鮮乳準(zhǔn)運(yùn)證明，并隨車(chē)攜帶生鮮乳交接單，由奶站經(jīng)手人、押運(yùn)員、司機(jī)、收奶員簽字。生鮮乳交接單一式兩份，分別由奶站和企業(yè)保存，保存時(shí)間兩年。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立生鮮乳進(jìn)貨查驗(yàn)制度，逐批檢測(cè)原奶，圮錄質(zhì)量檢測(cè)情況、供貨者名稱(chēng)、聯(lián)系方式、日期等內(nèi)容，并查驗(yàn)運(yùn)輸交接單。查驗(yàn)記錄單應(yīng)當(dāng)保存兩年。

    我們認(rèn)為，這次在奶源供應(yīng)環(huán)節(jié)中，對(duì)于記錄內(nèi)容和保存方式做了非常明確的規(guī)定，奶農(nóng)、奶站、當(dāng)?shù)卣�府監(jiān)督部門(mén)、企業(yè)的責(zé)任通過(guò)詳細(xì)的書(shū)面記錄劃分明確。我們認(rèn)為這樣可以較為有效的避免在原奶收購(gòu)環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的種種漏洞和未來(lái)責(zé)任推諉的行為，將很大程度的有利于我國(guó)原奶收購(gòu)環(huán)節(jié)的整改。同時(shí)，也表現(xiàn)出了國(guó)家對(duì)奶源問(wèn)題高度的重視和整治的決心。

    修訂版對(duì)行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻做了更加明確和嚴(yán)格的規(guī)定，要求新建項(xiàng)目可能奶源基地供應(yīng)能力不低于40%

    修訂版強(qiáng)調(diào)在新建項(xiàng)目時(shí)，首先必須有穩(wěn)定可控的奶源基地，并對(duì)奶源基地的定義做了明確規(guī)定，同時(shí)將穩(wěn)定奶源產(chǎn)量占產(chǎn)能比例門(mén)檻進(jìn)一步提高。和08年的版本相比，這次新版本中對(duì)于穩(wěn)定可控奶源基地有明確定義，指自建牧場(chǎng)、合建牧場(chǎng)、參股小區(qū)及簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同的合法生鮮乳收購(gòu)站等。并將新建乳制品加工項(xiàng)目已有穩(wěn)定可控奶源基地產(chǎn)生鮮乳數(shù)量不低于加工能力提到40%（原來(lái)為30%）.液態(tài)乳生產(chǎn)企業(yè)所產(chǎn)生鮮乳100%使用穩(wěn)定可控奶源基地所產(chǎn)，配方粉生產(chǎn)企業(yè)原料50%以上使用穩(wěn)定可控奶源基地所產(chǎn)生鮮乳。

    我們認(rèn)為，修訶版的出臺(tái)將有利于進(jìn)一步規(guī)范乳制品行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的過(guò)程。

    除奶源要求之外，新建或改擴(kuò)建項(xiàng)目還必須符合產(chǎn)能、間距、能耗、添加劑、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)等各方面的要求。這次圈家政策中明確規(guī)定，項(xiàng)目核準(zhǔn)牛效前，城鄉(xiāng)規(guī)劃部門(mén)不辦理規(guī)劃許可手續(xù)：困上資源部門(mén)不辦理用地批準(zhǔn)手續(xù)；金融機(jī)構(gòu)不提供任何形式的新增授信支持；電力部門(mén)不予以供電。核準(zhǔn)項(xiàng)目投產(chǎn)之前，還必須經(jīng)過(guò)省級(jí)及以上相關(guān)部門(mén)進(jìn)行投產(chǎn)檢查驗(yàn)收，合格頒發(fā)資質(zhì)證明，才可投入生產(chǎn)和銷(xiāo)售。已建項(xiàng)目中，未達(dá)到上述要求的要限期整改，整改期限截止2010年前，逾期將被吊銷(xiāo)牛產(chǎn)資格。

    我們認(rèn)為，此次修改版中對(duì)于控制加工規(guī)模、促進(jìn)行業(yè)有序發(fā)展，嚴(yán)格控制乳制品加工項(xiàng)目的盲目投資和重復(fù)建設(shè)相比之前來(lái)說(shuō)力度加大很多。我們判斷，本次政策將有效的避免乳制品行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)和資源浪費(fèi)，并可有效起到扶優(yōu)限劣的作用。全國(guó)性龍頭公司和區(qū)域龍頭公司憑借其資金規(guī)模和公司實(shí)力，在國(guó)家積極引導(dǎo)下通過(guò)兼并重組，可有效淘汰一批小型不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能性將得到一定緩解。

    此次修訂將有利于行業(yè)景氣提升，龍頭企業(yè)發(fā)展空間將得到進(jìn)一步拓展

    此次修訂對(duì)于行業(yè)奶源建設(shè)、企業(yè)資質(zhì)、準(zhǔn)入門(mén)檻以及未來(lái)行業(yè)發(fā)展格局有了更為明確和細(xì)化的規(guī)定，同時(shí)還對(duì)無(wú)法達(dá)到資質(zhì)和準(zhǔn)入門(mén)檻的企業(yè)，將積極鼓勵(lì)有能力的企業(yè)進(jìn)行兼并黿組，最終形成以市場(chǎng)為導(dǎo)向的合理經(jīng)營(yíng)規(guī)模，并培育一批骨干企業(yè)。我們認(rèn)為中長(zhǎng)期來(lái)看，本次產(chǎn)業(yè)政策的修訂，一方面逐步消除行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在的食品安全隱患，另一方面控制了產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張，這將有利于加強(qiáng)乳制品行業(yè)在由數(shù)量擴(kuò)張向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變時(shí)的規(guī)范化進(jìn)程，有利于改善行業(yè)供求基本面和穩(wěn)定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，有助于進(jìn)一步拓展龍頭企業(yè)發(fā)展空間，同時(shí)也有利于提升國(guó)內(nèi)整個(gè)乳制品行業(yè)估值水平。

    維持對(duì)行業(yè)"強(qiáng)于大市"的評(píng)級(jí)，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)奶粉龍頭ST伊利

    我們?nèi)匀豢春媒衲耆橹破沸袠I(yè)在較強(qiáng)剛性需求支持下的恢復(fù)進(jìn)程。我們認(rèn)為，乳制品產(chǎn)業(yè)政策修訂版的出臺(tái)，將有利于行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)趨勢(shì)的進(jìn)一步確立，以及中長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)水平的提升，我們維持對(duì)乳制品行業(yè)"強(qiáng)于大市"的評(píng)級(jí)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注ST伊利。

    隨著行業(yè)的恢復(fù)及伊利高端業(yè)務(wù)的不斷加強(qiáng)，我們預(yù)期伊利高端液奶產(chǎn)品所占銷(xiāo)售收入比例將由去年的10%提升到09全年17%的水平；奶粉業(yè)務(wù)可能在上半年實(shí)現(xiàn)20億左右的銷(xiāo)售收入，全年實(shí)現(xiàn)45億的銷(xiāo)售收入，相比去年也有較大程度的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)ST伊利09上半年總銷(xiāo)售收入可達(dá)125億左右，全年可實(shí)現(xiàn)260億左右的銷(xiāo)售收入，同比增長(zhǎng)接近20%.銷(xiāo)售利潤(rùn)率為2%,每股收益為0.65元。我們維持ST伊利目標(biāo)價(jià)20元，維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。